Lý giải chính sách mới của Jerome Powell có lợi với giá Bitcoin

Vào tháng 6 năm 2021, Powell đã thực hiện một sự thay đổi lớn trong chính sách tiền tệ với mức tăng bất ngờ 0,05% đối với hai loại lãi suất quan trọng: lãi suất dự trữ dư thừa (IOER) và lãi suất đối với hợp đồng repo đảo ngược. Bài viết này sẽ phân tích các công cụ tiền tệ kỹ thuật này, các khái niệm cơ bản về cách Fed hoạt động, phân tích sự thay đổi chính sách gần đây của Powell và tiết lộ những điều này có ý nghĩa gì với giá bitcoin và nền kinh tế toàn cầu trong tương lai. 

Cách thức hoạt động của Fed.

Lãi suất ngân quỹ

Công cụ nổi bật nhất mà Fed sử dụng để quản lý nền kinh tế là lãi suất quỹ liên bang, là tổng chi phí để vay vốn từ Fed. Về mặt lý thuyết, Fed có thể in số lượng tiền không giới hạn để cân bằng nguồn cung trên thị trường tiền tệ. Nếu các ngân hàng cho vay quá nhiều tiền và không thể thu nợ để đáp ứng tỷ lệ dự trữ bắt buộc của họ trước thời gian đóng cửa, Fed có thể bảo lãnh họ với lãi suất rẻ.

IOER (lãi suất dự trữ dư thừa)

Với IOER, bất kỳ khoản dự trữ dư thừa nào trong hệ thống ngân hàng đều có thể được giữ lại tại Fed và được hưởng lãi suất. Điều này làm cạn kiệt tính thanh khoản trên thị trường vì các ngân hàng không có dư thừa vốn để cho vay. Trước đây, các ngân hàng không sử dụng IOER bởi vì những gì Fed trả thường thấp hơn tỷ giá kỳ hạn được đưa ra trên thị trường tiền tệ.

Hợp đồng Repo

Một công cụ thắt chặt khác mà Fed sử dụng là thỏa thuận mua lại. Công cụ này tương tự như phương pháp nới lỏng định lượng của Bernake trong thời kỳ Đại suy thoái. 

Nói một cách đơn giản, hợp đồng repo là một thỏa thuận mà Fed thực hiện với một ngân hàng để tạm thời mua một tài sản đảm bảo (tài sản thế chấp) với lời hứa sẽ trả lại với một khoản lợi nhuận nhỏ hoặc giá cao hơn (lãi suất). Khi khoản vay đến hạn, Fed và ngân hàng hoán đổi tài sản lấy tiền mặt, và ngân hàng trả khoản lãi còn nợ (được cho là).

Một hợp đồng repo ngược thị trái lại với những điều trên. Trong trường hợp này, Fed gửi chứng khoán vào ngân hàng để đổi lấy tiền mặt. Việc tái phân bổ vốn vào các tài khoản tại Fed sẽ thắt chặt và làm cạn kiệt tính thanh khoản của thị trường.

Phân tích chính sách mới của Powell

Trong cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào tháng 6 năm 2021, Powell đã tăng IOER (lãi suất dự trữ dư thừa) và đảo ngược tỷ lệ repo (tỷ lệ chiết khấu mà tại đó các ngân hàng thương mại vay tiền từ ngân hàng trung ương tại thời điểm thiếu vốn). Hơn nữa, Powell đã thực hiện một chiến lược phòng thủ là giảm bớt tiền ra khỏi nền kinh tế toàn cầu để gây căng thẳng bất đối xứng cho châu Âu. Đến giữa tháng 6, 250 tỷ đô la đã bị loại bỏ khỏi thị trường và làm sụp đổ đồng euro.

Kỳ vọng của Fed về việc tăng lãi suất sẽ chỉ củng cố đồng đô la, đè bẹp đồng euro và tái phân bổ vốn vào các khoản đầu tư lành mạnh hơn. Vào ngày 20 tháng 12 năm 2021, khoảng 1,7 nghìn tỷ đô la đã chảy vào cơ sở repo của Fed, khiến nó trở thành mức bơm tiền cao nhất trong một ngày cho đến nay. Khi khoản nợ của chính phủ cung cấp cho bạn lợi tức âm trên số euro vượt quá, thì lợi suất dương 0,05% theo đơn vị tiền tệ dự trữ của thế giới rất hấp dẫn.

Khi áp lực giảm phát như thế này xuất hiện, một sự điều chỉnh không thể tránh khỏi sẽ xảy ra trong quá trình tái phân bổ vốn này. Đồng đô la có giá trị hơn sẽ làm cho nợ đắt hơn và không khuyến khích các doanh nghiệp và cá nhân tận dụng lợi thế của mình. Các tài sản như cổ phiếu, bất động sản sẽ được định giá bằng các tài sản hữu hình cứng như vàng và dầu. Tuy nhiên, alpha đạt được trong tài sản hữu hình sẽ đáng buồn cười so với mức tăng giá được thấy trong bitcoin.

Fed tấn công vào các tiêu chuẩn của Bitcoin

Với chính sách tiền tệ tập trung vào trách nhiệm tài khóa, Powell và các cổ đông của ông có thể duy trì quy tắc kinh tế của họ bằng cách coi bitcoin như một tài sản hợp pháp sẽ đảm bảo quyền bá chủ của đồng đô la.

Với giới hạn nguồn cung cố định của Bitcoin là 21 triệu đô la, giá trị của nó có thể vượt xa vàng trong thời kỳ kinh tế bất ổn và trở thành nơi trú ẩn an toàn cho vốn. Bitcoin được đánh giá cao vì nó không có rủi ro đối tác, khiến nó trở thành tài sản thế chấp nguyên sơ cần thiết để ngành ngân hàng thương mại, các doanh nghiệp và thậm chí cả Fed tận dụng. Hoặc, như Michael Saylor đã nói, các doanh nghiệp sẽ đầu tư nhiều hơn vào Bitcoin và tạo ra nhiều ứng dụng trên nó. Các ngân hàng sẽ buộc phải cung cấp các dịch vụ tài chính bitcoin cho khách hàng của họ để cạnh tranh.

Việc phân bổ lại vốn cũng có thể khiến các kho bạc của Mỹ bị loại bỏ và được chuyển hướng sang bitcoin như một hình thức tài sản thế chấp nguyên sơ mới, tạo ra một tiêu chuẩn gần như bitcoin / đô la-hybrid. Tuy nhiên, lịch sử nhắc nhở chúng ta rằng kế hoạch tập trung luôn thất bại, và do đó, một đồng đô la được hỗ trợ bởi bitcoin sẽ là phù du.

Chính sách thắt chặt tiền tệ của Powell nhằm củng cố đồng đô la sẽ là đòn tấn công đầu cơ cuối cùng vào chính đồng đô la và sẽ là con ngựa thành Troy cho một kỷ nguyên mới của tiền tệ. Việc thử nghiệm hệ thống kế thừa dần dần áp dụng bitcoin sẽ là quá trình tình cờ mà thế giới cần để dễ dàng trở thành một tiêu chuẩn Bitcoin.

Phil Gibson – Bitcoin Magazine